El Banco Central publicó este jueves el Relevamiento de Expectativas del Mercado. Las instituciones financieras que responden la encuesta proyectan que los precios subirán más del 20%, frente al 10,1% previsto por el Gobierno, aunque confirma un proceso de desinflación sostenido.

El informe, publicado el 5 de febrero de 2026 y elaborado con respuestas relevadas entre el 28 y el 30 de enero, tomó como base 45 participantes: 33 consultoras y centros de investigación —locales e internacionales— y 12 entidades financieras del país.

En el relevamiento, la mediana de las proyecciones ubicó la inflación de 2026 en 22,4% interanual (dic-26 contra dic-25), mientras que el grupo de quienes mejor proyectaron en el pasado (Top 10) la estimó en 24,5%. Es decir: el mercado no acompaña la meta del 10,1% incluida en el Presupuesto y marca distancia.

En el arranque del año, los participantes del REM estimaron una inflación mensual de 2,4% para enero (con una suba de 0,4 puntos respecto del relevamiento previo). El Top 10 también reportó 2,4% para ese mes (+0,3 puntos).

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Para el IPC Núcleo, el diagnóstico fue prácticamente calcado: 2,4% mensual en enero para el total de participantes (+0,4 puntos) y 2,4% para el Top 10 (+0,3).

Cuando se mira el horizonte más largo, el propio cuadro de expectativas muestra que, para los próximos 12 meses, la mediana proyectó 21,0% de inflación interanual y el Top 10 23,3%. Y para el núcleo, en ese mismo período, 19,9% (mediana) y 22,2% (Top 10).

En el frente monetario, quienes participaron del REM pronosticaron una TAMAR (bancos privados) de 31,8% TNA para febrero (+4,3 puntos respecto del REM anterior), equivalente a una tasa efectiva mensual de 2,6%.

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Desde allí, el sendero esperado por la mediana fue de baja gradual: 30,14% en marzo, 28,65% en abril, 27,60% en mayo, 26,15% en junio y 25,00% en julio. Para diciembre de 2026, el conjunto proyectó 22,4% nominal anual (TEM 1,8%), mientras el Top 10 ubicó 23,3%.

En el tipo de cambio nominal promedio mensual, la mediana de las proyecciones se ubicó en $1.475 por dólar para febrero de 2026, por debajo del REM anterior (-$39,7). La trayectoria esperada siguió con $1.502 en marzo, $1.526 en abril, $1.549 en mayo, $1.577 en junio y $1.604 en julio.

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Para diciembre de 2026, el conjunto de participantes pronosticó $1.750/USD, lo que —según el propio informe— arroja una variación interanual esperada de 20,9%. En el Top 10, el tipo de cambio nominal promedio esperado para ese mes se ubicó en $1.752/USD.

En materia de actividad, el REM estimó que el PIB ajustado por estacionalidad habría crecido 0,1% en el cuarto trimestre de 2025 respecto del tercero (-0,3 puntos vs el REM previo). Para 2026, el mercado proyectó una aceleración: 0,9% en el primer trimestre y 1,0% en el segundo, sin cambios respecto del relevamiento anterior.

En el promedio anual, para todo 2026 se espera un nivel de PIB real 3,2% superior al promedio de 2025 (Top 10: 2,7%). Y en empleo, la tasa de desocupación abierta para el cuarto trimestre de 2025 fue estimada en 6,7% de la PEA; para el cuarto trimestre de 2026, 6,6%. El Top 10, en ambos casos, sostuvo 6,7%.

En comercio exterior de bienes, el REM proyectó para 2026 exportaciones (FOB) por USD 91.885 millones e importaciones (CIF) por USD 80.710 millones, con un superávit comercial esperado de USD 11.175 millones.

En el plano fiscal, la proyección del resultado primario del Sector Público Nacional no Financiero se ubicó en un superávit de $16,0 billones para 2026, mientras el promedio del Top 10 lo colocó en $15,5 billones. Y un dato que, dicho rápido, pesa: ningún participante del relevamiento esperó un superávit primario inferior a $9,0 billones para este año.

Según el relevamiento realizado por el Banco Central entre los días 27 y 31 de octubre de 2024, 29 consultoras y centros de investigación locales e internacionales más 14 entidades financieras de Argentina estimaron una inflación mensual de 3% en octubre, 0,4 puntos porcentuales por debajo del registro previo. En el equipo de Luis Caputo confían, sin embargo, en perforar hacia abajo esa cifra.

Además, el Relevamiento de Expectativas del Mercado anticipó para noviembre una inflación mensual de 2,9% y para el año de 120,0% interanual. Los datos llegan pocas horas después de que la Ciudad de Buenos Aires publicara su índice de precios, que registró un incremento de 3,2%, por debajo del 4% que se registró en septiembre, en un distrito donde la atrasada actualización de tarifas impacta más que en el resto del país. De todas maneras el dato significativo el aumento de apenas 1,7%de alimentos y bebidas no alcohólicas, el rubro de mayor impacto en el costo de la canasta básica.

En el caso del REM, el Índice de Precios al Consumidor Núcleo -no incluye precios regulados no incidencias estacionales- la medición del décimo mes del año fue para los privados del 2,9%, en tanto se proyecta con 2,8% para el mes que acaba de iniciarse.

En cuanto al nivel de la actividad económica, que en la medición de las Bolsas de Santa Fe y Rosario marca el fin de la recesión por dos trimestres consecutivos sin caídas, los analistas del REM proyectaron para 2024 un nivel del Producto Interno Bruto (PIB) real 3,6% inferior al promedio de 2023, con una corrección que sube el pronóstico en 0,2 puntos porcentuales respecto del REM previo.

"La caída se habría concentrado en el primer semestre. De acuerdo con las estimaciones recibidas, el nivel de actividad comenzó a recuperarse en el tercer trimestre del año, con una suba de 2,0% s.e. respecto al trimestre anterior. Para 2025, el conjunto de participantes del REM estimó un crecimiento promedio de 3,6% i.a".

"La tasa de desocupación abierta para el tercer trimestre del año se estimó en 7,8% de la Población Económicamente Activa (PEA) quedando igual al REM previo", señala más adelante el reporte del Banco Central que sintetiza los análisis privados.

"Quienes participan del REM pronosticaron una tasa BADLAR (la usan los bancos privados para operaciones entre sí) para noviembre y diciembre de 40,0% TNA (equivalente a una tasa efectiva mensual de 3,29%)". Cabe señalar que la encuesta fue realizada antes que el BCRA dispusiera, a inicios de noviembre, una reducción de la tasa de política monetaria desde 40% hasta 35% de TNA.

Por último, "la mediana de las proyecciones de tipo de cambio nominal del REM se ubicó en $1.001 por dólar para el promedio de noviembre de 2024, lo que implicaría una suba mensual promedio de 2,0% de la paridad cambiaria", en línea con el crawling peg -la tablita del mileísmo- aunque entre los analistas esperan que, después de la baja de tasas y de la reducción de la inflación, la Casa Rosada avance con un recorte en la línea de devaluación que sostiene desde el inicio de la administración libertaria.

Superávit gemelos

Los analistas pronosticaron que en el cierre de 2024, las exportaciones (FOB) totalicen U$S77.864 millones (U$S254 millones más que la encuesta anterior) y las importaciones (CIF) U$S60.007 millones (U$S1.356 millones más que el relevamiento previo). El superávit comercial anual esperado se redujo en US$1.102 millones.

"Finalmente, la proyección del superávit fiscal primario del Sector Público Nacional no Financiero que realizan quienes participan del REM se ubicó en $9.014 miles de millones para 2024 ($324 miles de millones superior al REM previo)".

El INDEC dará a conocer este martes por la tarde la inflación de febrero que de acuerdo a los analistas se ubicará en torno al 15%. Son cifras levemente corregidas tras el último dato del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), elaborado por el Banco Central la semana pasada. Allí se reflejó una baja de las expectativas de inflación, aunque el indicador esperado para esta tarde es de 15,8 por ciento.

Días atrás, el ministro de Economía, Luis Caputo, se animó a anticipar en una entrevista que el IPC correspondiente al mes pasado se ubicaría “más cerca del 10% que del 20%”.

La expectativa oficial de una caída mayor de la inflación se refuerza con la decisión del Banco Central conocida ayer de bajar la tasa de interés de política monetaria desde el 110% al 80% (TNA).

Vale mencionar que el dato de inflación de la Ciudad de Buenos Aires que se difundió la semana pasada, también parece otorgar argumentos al respecto. Dicho registro se ubicó en 14,1%, con una fuerte incidencia de la suba de costos de los servicios financieros (30%) y también del ajuste de tarifas, particularmente el transporte, que saltó 21% tras la suba aplicada por el Gobierno en el boleto de tren y colectivo.

Según el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) realizado del 27 al 31 del mes pasado, la inflación mensual sería del 11,5% para el presente mes de noviembre noviembre y una inflación para todo el año de 185,0% interanual (4,3 p.p. más que en la encuesta previa).

“Quienes mejor pronosticaron esa variable en el pasado (Top-10) esperaban en el relevamiento de fines de octubre una inflación de 11,9% para noviembre y de 188,6% interanual para 2023. Respecto del IPC Núcleo, las y los participantes del REM ubicaron sus previsiones para 2023 en 194,5% interanual”, señaló el informe de la autoridad monetaria.

La prospectiva se difundió horas después del informe del Indec, según el cual el nivel general del Índice de precios al consumidor (IPC) representativo del total de hogares del país registró en octubre una variación de 8,3% con relación al mes anterior, con una variación de 120% en lo que va del año y del 142,7% interanual.

Para el REM, el tipo de cambio nominal en el presente mes promediará $381,8 por dólar (una paridad 4,3% inferior a la que proyectaron en el relevamiento anterior para este mismo mes), anticipando una cotización del dólar mayorista de $811,8 en abril de 2024. Así lo difundió el Banco Central de la República Argentina en base a las consultas a 25 consultoras y centros de investigación más 13 entidades financieras del país.

Los analistas consultados proyectaron además un nivel del Producto Interno Bruto (PIB) real 2,0% inferior al promedio de 2022, mejorando la perspectiva en 0,8 p.p. respecto del relevamiento previo. “Esta mejora se concentra en el tercer trimestre, periodo para el cual las y los participantes pasaron a estimar una expansión del PIB trimestral sin estacionalidad de 2,3% luego de que en el anterior relevamiento pronosticaran una contracción de 0,5% para ese mismo período”.

“La tasa de desocupación abierta para el tercer trimestre del año se proyectó en 6,9% de la Población Económicamente Activa (PEA, sin cambios respecto a la encuesta previa). Para el promedio de las y los integrantes del Top-10, la tasa de desempleo también se estima que se habría ubicado en 6,9% en igual período”.

“Para noviembre, quienes participan del REM pronosticaron una tasa BADLAR de bancos privados de 128,8% TNA, equivalente a una tasa efectiva mensual de 10,6%. Las y los participantes del REM esperaban una suba de la tasa de interés en los próximos dos meses llegando en enero hasta 139,4% TNA, equivalente a una tasa mensual de 11,5%. Quienes mejor pronosticaron esta variable en el corto plazo preveían, en promedio, que la misma se ubique en 127,5% en el mes de noviembre”.

“La proyección del déficit fiscal primario del Sector Público Nacional no Financiero (SPNF) que realizan las y los participantes del REM se ubicó en $ 5.289 miles de millones para 2023 y en $ 4.000 miles de millones para 2024 (un déficit mayor en $ 284 miles de millones y en $ 251 miles de millones al relevado en la encuesta previa, respectivamente). El promedio de proyecciones de las y los 10 pronosticadores más precisos para esta variable alcanza a un déficit de $4.917 miles de millones para 2023”.

Por Ignacio Hintermeister 

A fines de junio de 2022, los analistas de mercado proyectaron que la inflación minorista para el corriente año se ubicará en 76,0% interanual, 3,4 puntos porcentuales superior al pronóstico de la encuesta previa. Así lo reveló el último informe del Relevamiento de Expectativas del Mercado del BCRA. Son datos que aún no registran el impacto que produjo el pasado sábado la renuncia del ex ministro Martín Guzmán. 

Las listas de precios mayoristas se dispararon desde entonces con nominalidades que van del 10% hasta el 30%. Eso y el cepo al cepo que disrumpió las cadenas de producción y abastecimiento, añadieron síntomas de faltantes relativos de algunos productos en las góndolas. 

Al mejor estilo venezolano, el papel higiénico fue el “síntoma” del fenómeno. El dato es la “frutilla” del postre que se inició con la escasez de gasoil porque el gobierno demoró importaciones a falta de dólares. Al menos esta semana concretó la licitación del “gasoducto en marcha” Néstor Kirchner que cambiaría importaciones por exportaciones pero que se demora por disfunciones internas del oficialismo (desde la renuncia de Kulfas hasta aquí). 

Respecto de la inflación núcleo -que no contabiliza los precios regulados desde el gobierno- quienes participaron del REM pronosticaron para diciembre un 79,8% minorista según el “topo 10” de los analistas que mejor aciertan sus prospectivas. 

El registro resulta significativo por cuanto el dato decisivo para precios regulados es el de las tarifas. Silvina Batakis ratificó en las últimas horas a los camporistas que manejan el área de Energía, que no saben aún cómo “segmentar” el aumento en gas y luz, en especial en el Área Metropolitana del Gran Buenos Aires, donde el kirchnerismo cuida su base electoral preferencial. 

La decisión -más allá del discurso de Cristina Fernández desde Calafate, buscando atemperar la implosión del Frente de Todos- añade incertidumbre al escenario. Menos por tener un plan que por militancia, la ministra de Economía ratificó el rumbo económico y el acuerdo con el FMI, y salió a hacer acuerdos de precios. Guzmán se fue porque eso no funcionaba y porque no podía subordinar a sus subalternos cristinistas en energía. 

La incertidumbre realimenta así al dólar “blue”. Estaba en $239 el 1 de junio; trepó hasta $273 en el cierre de la semana. Miguel Pesce, recurrió al remanido argumento del “mercado chico”; el problema del presidente del BCRA es que ese precio relativo de la economía -el del dólar- subió como el de todas las mercaderías esenciales. Menospreciar el termómetro no alivia la fiebre. 

El Contado con Liquidación subió hasta $301,99 y agrandó la brecha con los $133,95 del dólar “oficial” en el Banco Nación. Juan Carlos De Pablo suele decir que hay precio “de lo que existe”, y no es el caso de ese dólar que “no existe”. 

Pesce -ante la evidencia del daño de su torniquete a las divisas- prometió soltar dólares para la importación de fertilizantes y agroquímicos y para los nutrientes que no se podían comprar y amenazaban desde los alimentos balanceados para aves, ovinos y porcinos, hasta el alimento para gatos y perros. Buena parte de la sociedad es demasiado sensible a la suerte de sus mascotas; eso y los platos de comida son variables que no se pueden ajustar sin costos superlativos. 

El gobierno pagó esta semana un vencimiento del FMI con ayuda del FMI. Kristalina Georgieva advirtió que “las acciones dolorosas a veces son necesarias”; espera por medidas para la reducción de subsidios y -sobre todo- bajar las transferencias discrecionales a provincias. Batakis era la “lapicera que funcionaba” cuando privilegiaba transferencias discrecionales a Axel Kicillof bajo señorío de Wado de Pedro en Interior; el Fondo apunta a cerrar esa sonda decisiva para la supervivencia cristinista. 

El presidente habla por estas horas después de una semana de silencio. El secretismo de lo que elaboró con la vicepresidenta y Sergio Massa sólo sirvió para alimentar sospechas que tienen por escenario una evidencia. ¿Quién se impuso, quién se sometió? El dato importa menos al país que a un grupo de poder. Guzmán se fue, hay más inflación, se dispararon los dólares, bajaron los bonos y las acciones, el Banco Central imprime más pesos. La sociedad paga los costos de una devaluación sin devaluar oficialmente, sin obtener los beneficios de esa medida, sin un plan.