Domingo Felipe Cavallo reapareció públicamente con advertencias contra el gobierno nacional por sus política económica y su programa monetario, considerando que debe liberar el tipo de cambio.

En su artículo “De aquí al 26 de octubre y después…”, publicado este miércoles en su blog personal, plantea que más allá de las estrategias coyunturales y los respaldos externos, el programa del presidente Javier Milei y el ministro Luis Caputo se enfrenta a un nudo que no ha sabido desatar: la política monetaria y cambiaria vigente.

Para el "padre de la convertibilidad", el relato del gobierno no podrá perdurar con un diagnóstico incorrecto. Por eso, en su exposición realiza una crítica al relato oficial: “El gobierno no está en condiciones de identificar y explicar con sinceridad y acierto la causa principal de la crisis que se está viviendo y que seguirá apelando a culpar a la herencia recibida y al riesgo ‘KUKA’.”

Con tono cercano al reproche, Cavallo confrontó al gobierno con sus propias contradicciones: “Tampoco está en condiciones de cambiar el manejo monetario y cambiario que es responsable principal de la crisis”, sostuvo más adelante.

Uno de los pasajes de su columna que más llamó la atención es el que reprocha la recurrencia a medidas extraordinarias como estrategia de corto plazo: “Caputo hasta aquí siempre sacó algún conejo de la galera para enfrentar problemas cambiarios y de deuda. El último fue la eliminación de las retenciones a las exportaciones que le permitió contar, en sólo tres días, con una liquidación de divisas de exportación por 7 mil millones de dólares”.

Ese movimiento permitió, según Cavallo, un desplome del dólar y compras de reservas que el equipo había dicho no haría. Pero señaló: “Estos 7 mil millones que han entrado ahora dejarán de entrar en los próximos meses cuando hubieran sido liquidados pagando retenciones”.

Cavallo sostuvo que fue un nuevo "conejo de la galera" la eliminación de las retenciones a las exportaciones.

“El deterioro del ingreso de divisas de exportación de los meses subsiguientes seguramente necesitará algún otro conejo de la galera… porque el tipo de cambio volverá a subir alcanzando nuevamente el límite superior de la banda de flotación”, pronosticó luego.

Para reforzar su argumento sobre la transitoriedad del impacto, advirtió: “Decisiones como ésta producen efectos búmeran (…) porque sus efectos iniciales se revierten rápidamente (…) y dejan secuelas de mayor inestabilidad futura al abonar la idea de que el gobierno no tiene problemas en dejar de respetar las reglas de juego anunciadas y los compromisos asumidos”.

En esa línea, introdujo una crítica al relato oficial: la dependencia de medidas extraordinarias erosiona las reglas de juego, debilita expectativas y puede generar ciclos de volatilidad más intensos. Así, esos “conejos” serían útiles como paliativos, pero peligrosos como norma operativa.

Mientras el Gobierno insiste en que la crisis obedece al riesgo electoral (“Kuka”) o la falta de apoyos políticos, Cavallo afirma lo contrario: “El punto débil de la economía no es el riesgo KUKA sino el manejo monetario y cambiario”.

Ese giro de eje es clave para entender su crítica profunda: no reprocha la austeridad sino la inconsistencia del régimen monetario, el control discrecional del dólar y la ausencia de convertibilidad real.

Desde su mirada, las reformas estructurales (laborales, fiscales, previsionales) pueden esperar su turno, pero no pueden prescindir de una base monetaria y cambiaria confiable.

El exministro también analizó cómo interpretar el respaldo de EE.UU. y su relevancia en el tablero local: “Es fundamental que el gobierno no malinterprete el apoyo de Trump.”

“El apoyo de Trump se origina en la adhesión incondicional que el presidente norteamericano percibe por parte de Javier Milei para su política exterior y su ideología anti-woke. Tiene poco que ver con la ideología libertaria o anarcocapitalista…”.

Cavallo sugirió que el respaldo de Trump no se apoya en el plan económico sino en alineamientos ideológicos y geopolíticos. Foto: REUTERS.

En ese sentido, Cavallo sugirió que ese respaldo no surge por el plan económico en sí, sino por alineamientos diplomáticos e intereses geopolíticos. Esa distancia entre apoyo simbólico y respaldo técnico, advierte, puede generar expectativas desbordadas respecto a la sustentabilidad del programa.

A su juicio, el Gobierno debe ser cuidadoso en no depender excesivamente de influencias externas. En el artículo se intuye que una deriva en esa dependencia podría restar agencia propia al Estado argentino en la definición de sus políticas.

Cavallo se mostró crítico con las intervenciones azarosas del Gobierno: “Paradójico que el presidente Milei, habiendo hecho su campaña hablando de ‘dolarización’ (…) haya permitido que el manejo monetario, financiero y cambiario siguiera valiéndose de controles e intervenciones casuísticas y discrecionales (…) Esto es lo que debería cambiar”.

Ese reproche se complementa con otro juicio severo: en su diagnóstico, no basta con cambiar normas o decretos, sino que se requiere un sistema monetario que devuelva convertibilidad al peso.

Para Cavallo, la clave no es si el tipo de cambio es fijo o flotante, sino si el peso puede comportarse como moneda convertible. En ese sentido: “La característica central (…) no es que el tipo de cambio haya dejado de ser fijo, sino, algo muy preocupante: que el peso haya dejado de ser una moneda convertible”.

E insiste en que no puede haber convertibilidad sin déficit fiscal que no pueda financiarse de manera voluntaria y sostenible. Las reglas monetarias, financieras y cambiarias, dice, tienen que reestructurarse antes que intentar reformas macro sin base creíble.

Por último, Cavallo enumeró las disposiciones más importantes que debería contener la nueva legislación monetaria, financiera y cambiaria:

1. Prohibir la emisión monetaria para financiar el déficit fiscal de la Nación, de las provincias y de los municipios.

2. Permitir sólo la emisión monetaria para compra de reservas y para operaciones de mercado abierto en mercados secundarios de títulos públicos.

3. Declarar la libre convertibilidad del peso y prohibir los controles de cambio.

4. Permitir la intermediación financiera en dólares (y cualquier otra moneda convertible) en las mismas condiciones aplicables al Peso convertible.

5. Establecer que los bancos podrán recibir depósitos en cualquier moneda convertible y podrán prestar esos fondos guardando un encaje que establecerá el Banco Central.

6. El financiamiento al sector privado originado en los depósitos podrá ser para saldos de tarjetas de crédito, préstamos personales, hipotecas y préstamos a empresas pequeñas y medianas

7. El financiamiento para inversión, o capital de trabajo de grandes empresas, se deberá proveer a través de instrumentos del mercado de capitales, induciendo a que los depositantes a plazo fijo de gran magnitud opten por cuota partes de fondos de inversión administrados por los mismos bancos.

El Banco Central, además de manejar los encajes bancarios, podrá llevar a cabo operaciones de mercado abierto en los mercados secundarios, tanto con títulos en pesos como con títulos en dólares. Estas serán las herramientas de política monetaria con la que podrá controlar la expansión del crédito en pesos y en dólares.

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) comunicó que se mantendrá la tasa de política monetaria luego de que el ministro de Economía, Luis Caputo, anunciara el plan de ajuste para evitar la hiperinflación.

“El BCRA considera apropiado mantener sin cambios la tasa de política monetaria. De esta forma, la tasa de las Letras de Liquidez (Leliq) a 28 días se mantendrá en 133%. A su vez, decidió disminuir la tasa de pases pasivos, la cual se ubicará en 100%”, expresó en un comunicado en el que dejó expuestos los nuevos lineamientos monetarios y cambiarios.

Acerca de las medidas implementadas por Caputo, el BCRA consideró que “resultan necesarias para revertir la espiral de inestabilidad y estancamiento que afecta a la economía argentina”.

Sobre la idea de “sincerar los precios”, destacó: “La estructura heredada con marcadas distorsiones en los precios relativos fue implementada con el objetivo de reprimir y demorar, no erradicar, las consecuencias inflacionarias de las políticas deficitarias del Estado”.

“El inicio del proceso de liberación de precios constituye un requisito indispensable para avanzar en la reversión de los desbalances fiscal y externo. El logro de equilibrios básicos en los frentes fiscal y externo constituirán el ancla de la estabilidad macroeconómica futura”, agregó.

El Banco Central indicó que el sinceramiento en el valor del tipo de cambio, que será $800 por billete de la moneda norteamericana, significa “el incentivo a la producción y a la exportación y un desincentivo a continuar incrementando artificialmente las importaciones”.

“Una mejora genuina de la balanza comercial será un motor imprescindible en el proceso de recuperación del nivel de reservas internacionales líquidas del BCRA”, puntualizó.

En paralelo, por la “gravedad” de la situación heredada, remarcó que “se ha iniciado un proceso de evaluación de opciones de financiamiento con entidades financieras internacionales” para “normalizar el pago de deudas comerciales y disminuir la incertidumbre”.

“Estas herramientas buscan disminuir el impacto estacional del comercio exterior sobre la liquidez de las reservas internacionales del BCRA”, explicó.

El BCRA destacó que se iniciaron las conversaciones con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y otros organismos internacionales, para “despejar la incertidumbre en torno a los desembolsos pactados con vistas a atender los futuros vencimientos de capital”.

Se da frente a “la obligación que enfrenta la Argentina de iniciar el proceso formal de solicitud de una dispensa (waiver) por el incumplimiento de las metas acordadas en agosto de este mismo año”.

Por otro lado, indicó: “El conjunto de esfuerzos inmediatos en materia cambiaria está destinado a preservar el crédito público y destrabar los flujos del comercio exterior de manera de restablecer el pleno funcionamiento de la cadena productiva”.

“El BCRA trabajará en simplificar el sistema de pagos de importaciones de bienes y servicios, eliminando todo requisito vinculado a la obtención de autorizaciones a través de los SIRA o los SIRASE, y también dejará sin efecto el requisito del Certificado de la Cuenta Única de Comercio Exterior de AFIP”, expresó.

También remarcaron que la máxima entidad bancaria “continuará atacando los efectos rezagados de la monetización, directa e indirecta, de los déficits fiscales de los últimos años”.

“El refuerzo al ancla fiscal que constituye este ancla nominal es considerada una necesidad temporaria que disminuirá a medida que el compromiso y la visibilidad del esfuerzo fiscal sean apreciados en su total dimensión. En función de las circunstancias actuales, en lo inmediato se establece un sendero de desplazamiento de 2% mensual para el tipo de cambio”, indicó.

El Ministerio de Economía informó este martes por la noche que el Banco Central (BCRA) anunciará este miércoles nuevas medidas de su política monetaria, en complemento a los anuncios realizados por el Palacio de Hacienda.

Desde su cuenta en la red social X, la cartera económica expresó que "el BCRA anunciará mañana, posterior a su reunión de directorio, las medidas relativas a política monetaria, tasa de interés y deuda, en complemento a los anuncios realizados por el Ministerio de Economía".

La prioridad del Gobierno Nacional es alcanzar el superávit fiscal en el primer año de mandato. Los siguientes números reflejan el ajuste inevitable que enfrentaremos a fin de lograr ese objetivo. pic.twitter.com/lYP7ROTiKA

Al mismo tiempo, las autoridades económicas presentaron una estimación de ingresos y gastos en la cual se detalla que 2023 arrojará un déficit primario de 3% del PBI y que ese desequilibrio se mantendría en 2024, a lo cual habría que sumarle 2,2% de intereses, lo que llevaría el resultado financiero del año próximo a un déficit de 5,2%.

En el detalle de ingresos y gastos, el Palacio de Hacienda proyectó un incremento de los primeros de 2,2% del PBI y una suba de las erogaciones del 2,9% del PBI.

Entre los ingresos, se estima que el impuesto PAIS representaría 0,8% del PBI, el aumento adicional de retenciones del 15% sumaría 0,5% del PBI, una reversión de la última reforma del Impuesto a las Ganancias aportaría 0,4% del PBI y finalmente, una modificación del impuesto a los Bienes Personales, una moratoria y eventual blanqueo de capitales podrían añadir 0,5% del PBI.

En el capítulos de gastos, habría aumentos para las jubilaciones y pensiones que significarían 0,4% del PBI, las transferencias corrientes a las provincias se incrementarían en 0,5% del PBI, los subsidios económicos y las erogaciones de capital treparían 0,7% del PBI, los programas sociales con intermediarios escalarían 0,4% del PBI y los gastos de funcionamiento 0,5% del PBI.

La Reserva Federal de los Estados Unidos (FED) dispuso este miércoles en Washington un aumento de su tasa de interés de referencia de 25 puntos básicos y adelantó la posibilidad de poner un freno a nuevos incrementos debido a la reciente crisis bancaria desatada en EEUU y ante eventuales complicaciones en el sistema. De esta manera, su indicador de tasa de interés se ubica en un rango de entre 4,75% y 5%.

En un comunicado, el Comité Federal del Mercado Abierto (FOMC) indicó que “el sistema bancario estadounidense es sólido y resistente y es probable que los desarrollos recientes resulten en condiciones crediticias más estrictas para los hogares y las empresas y que pesen sobre la actividad económica, la contratación y la inflación”.

“El alcance de estos efectos es incierto. El Comité permanece muy atento a los riesgos de inflación por lo que se busca lograr el máximo empleo e inflación a una tasa del 2 por ciento a largo plazo”, agregó el comunicado.

El FOMC remarcó que “el Comité seguirá de cerca la información entrante y evaluará las implicaciones para la política monetaria y anticipó que puede ser apropiado un endurecimiento adicional de la política, a fin de lograr una postura de la política monetaria que sea lo suficientemente restrictiva para que la inflación regrese al 2 por ciento con el tiempo”.

Más adelante, el documento de la FED advirtió que “al determinar el alcance de los aumentos futuros en el rango objetivo, el Comité tendrá en cuenta el endurecimiento acumulativo de la política monetaria, los retrasos con los que la política monetaria afecta la actividad económica y la inflación y la evolución económica y financiera”.

Respecto de futuros incrementos o modificaciones en la política monetaria, el FOMC enfatizó que “estaría preparado para ajustar la postura de la política monetaria según corresponda si surgen riesgos que podrían impedir el logro de los objetivos del Comité. Las evaluaciones del Comité tendrán en cuenta una amplia gama de información, incluidas las lecturas sobre las condiciones del mercado laboral, las presiones inflacionarias y las expectativas de inflación, y la evolución financiera e internacional”.

(Por Ignacio Hintermeister) – Un jueves como el presente el Indec da a conocer el índice de precios y poco más tarde el directorio del BCRA ajusta la tasa de interés para mantenerla “activa” respecto de la inflación. Esta vez, la nueva versión de economía “ortodoxa” del gobierno del Frente de Todos invirtió la ecuación, y la autoridad monetaria hizo saber de antemano que aumentó 950 puntos básicos la tasa de política monetaria: la elevó de 60 a 69,5% (Nominal Anual) a 28 días.

“El Banco Central pone la tasa en la zona del 100% y algo por encima de la expectativa de inflación”, dijo el economista Fernando Marull desde su cuenta de Twitter. La referencia es a la prospectiva de tasa efectiva tomando la base nominal, en un momento en el que la inflación se prevé en una franja que va de 80 a 90% para el cierre del año.

“Ayer, suba a Jubilados a 73,3% anual; hoy, suba de Leliq a 97% (TEA)”, reseñó el economista para medir la tasa de política monetaria efectiva en comparación con la evolución de las jubilaciones que paga la Anses, incluido el beneficio por bono para compensar las pérdidas que supone para el sector, la fórmula de actualización de haberes de la administración Fernández.

Corredor de tasa de BCRA y Tesoro.

Por su parte Gabriel Caamaño señaló que a pesar de la suba en la tasa, “hay que esperar que baje la inflación de 6% mensual para que sea positiva. Imagínense de la locura de la que venimos. Seguimos con la idea de sumar racionalidad en el margen. No hay plan de estabilización”, señaló.

La tasa de Leliqs acumula un incremento de 1750 puntos básicos en dos semanas y llega a su nivel más alto desde octubre de 2019. La entidad que conduce Miguel Pesce debe definir -en tanto- si acelera el “crawling peg” o devaluación controlada, o si ante la falta de divisas el ministro Massa ordena un “Fabregazo”, es decir un salto devaluatorio, medida a la que se opone el cristinismo.

La administración central se encamina así a un ajuste clásico pero selectivo: suba de tasas, recorte en jubilaciones y salarios de empleados públicos y suba de impuestos. El anticipo de Ganancias y la autorización de subas de Ingresos Brutos que sancionó el Senado con la convalidación del reciente pacto fiscal, marcan el escenario de una actividad ralentizada.

La selectividad estará dada por la segmentación política del Frente de Todos. Cristina Fernández se ha desligado del manejo de suba de tarifas (la baja de los subsidios son otra de las exigencias del FMI) pero no de los recortes en la remisión de fondos a las provincias. Esa “lapicera” estará en manos de Bruno Ruggeri, un santacruceño que ocupa la secretaría que se encarga de mandar la plata “discrecional” a las provincias.

El comunicado del BCRA señala la aceleración de la inflación y la “volatilidad financiera”. Y justifica que “considera necesario incrementar una vez más la tasa de política monetaria y acelerar así el proceso de normalización de la estructura de tasas de interés activas y pasivas de la economía para acercarlas a un terreno positivo en términos reales, en consonancia con los objetivos y planes para 2022 establecidos en diciembre de 2021”.

Simultáneamente y en pos de aumentar el incentivo al ahorro en pesos, el BCRA elevó los límites mínimos de la tasa de interés sobre los plazos fijos de personas humanas, estableciendo el nuevo piso en 69,5% anual para las imposiciones a 30 días hasta 10 millones de pesos”. El comunicado oficial expone que para el resto de los depósitos, la tasa mínima garantizada es de 61%.